祖龙娱乐赴港IPO：背靠腾讯 也难解用户规模增长遇瓶颈

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曩昔几年游戏行业如火如荼，祖龙文娱虽然业内排名始终靠前，但用户范围的下滑和净利润含金量的降低也是不成躲避的实际

近日，祖龙文娱正式向港交所递交招股阐明书，拟主板挂牌上市。规划在香港IPO筹资不跨越2亿美元，由中金公司独家担当上市保荐人。

而在IPO以前，祖龙文娱早在2015年和2017年间，别离得到完善世界的A轮投资和腾讯的B轮投资，2020年3月，腾讯与完善世界再次配合加持C轮融资，对祖龙文娱的器重水平可见一斑。

据《逐日财报》的领会，祖龙文娱是一家精品挪动游戏的开辟商，重要专注于挪动MMORPG游戏的开辟。

祖龙文娱的前身为祖龙事情室，由李青于1997年创建，完善世界以投资方的身份介入祖龙事情室的初期创业。2004年3月，祖龙事情室与完善世界归并，李青出任首席开辟官。2014年9月，李青率领祖龙事情室从完善世界自力出来，正式建立祖龙文娱，股权布局显示，李青持有祖龙文娱股分比例46.39％，完善世界和腾讯别离持有祖龙文娱23.10％和17.51％的股分。

连结行业竞争力，海外市场不竭冲破

按照招股书表露的信息，2017-2019年祖龙文娱的营收别离为13.09亿元、8.7亿元、10.67亿元，同期别离录得经调解利润净额4.23亿元、3.1亿元及3.54亿元。2018年大幅下滑，2019年企稳回升，但仍然没有规复到2017年的程度，这和行业近几年的处境相吻合。

2017年，海内手游行业尚处在大暴发阶段，行业游戏繁多，市场竞争剧烈，祖龙当期收益到达13.09亿元，但同时公司研发开支到达4.55亿元，营销用度到达2.31亿元，阐明此阶段公司在大量开辟新游戏，同时经由过程扩展市场营销提高在手游市场的竞争力，行业总体上行。

陪伴2018年“版号危机”忽然暴发，政策端敌手游市场羁系趋紧，龙头公司也未能幸免，祖龙收入跌至8黑髪,.70亿元，在连结不乱研发的同时，市场营销用度大幅跌至9370万元，公司在当期放缓扩大的节拍，以不乱保存用户为主，稳扎稳打，渡过隆冬；2019年版号刊行放松，游戏行业起头走出“至暗时刻”，公司营业成长从新回到正轨，相干研发和市场营销正逐步规复，同时公司在财政上实现扭亏为盈。

今朝公司的重要游戏产物有《梦幻诛仙》、《天空纪元》、《万王之王3D》、《龙族空想》及《御剑情缘》等，2019年祖龙文娱在内地发生的总流水在所有中国挪动游戏开辟商中排名第五，此中自研MMORPG在内地发生的流水位居2019所有中国挪动游戏开辟商第三，若是之内地总流水计较，2017至2019年祖龙旗下有四款游戏名列MMORPG手游20强。

除在海内市场排名相对于靠前，祖龙文娱为冲破用户增加瓶颈，在海外市场也在增强竞争力的不竭晋升，2017年至2019年，祖龙文娱在内地之外市场的收入占比逐年提高，挨次别离为17.8％、22.0％和32.2％。若是以自研MMORPG在海外市场iOS App Store及Google Play发生的总流水计较，祖龙文娱在所有中国挪动游戏开辟商中排名第三。

祖龙文娱之以是可以或许在行业内连结竞争力，和股东腾讯的鼎力搀扶有直接瓜葛，2017年至2019年，腾讯均为祖龙文娱第一大客户，进献的收入别离占祖龙文娱昔时总收入的39.6％、40.8％和55.0％，比重逐年提高，今朝有一半以上的收入来历于腾讯。

用户范围增加遇瓶颈，利润质量下滑较重

祖龙文娱的营业重要分为两块，开辟与授权营业和综合游戏刊行及运营营业。此中开辟与授权营业指祖龙文娱将自研的游戏授权给第三方刊行商，收入为固定允许费，通常是流水的20％至35％，另加奖金。综合游戏刊行及运营营业则是经由过程第三方分销渠道商刊行游戏，经由过程付出渠道收取流水并扣除有权收取的佣金后，将残剩净额交由祖龙文娱。开辟与授权营业是祖龙文娱的重要营业，2017年至2019年，该营业板块的收入占比别离为69.6％、69.2％和77.0％。

从以上的营业先容中可以较着的看出流水收益是公司收入的重要来历，而活泼用户的范围直接影响到流水收益，是以活泼用户数变革可以或许反应出公司成长所处的地步。数据显示，祖龙文娱的用户范围增加已碰到了的瓶颈。2017-2019年，公司总体MAU从429.03万降至344.22万，降幅为19.77％；公司当期均匀月付用度户从65.24万降至50.15万，降幅为23.13％，总体玩家付费转化率从15.21％降至14.57％。

开展来看，《梦幻诛仙》的均匀月活泼用户由2017年的约119.0百万人降低至2019年的约催情藥,20.2百万人，《天空纪元》的均匀月活泼用户由2017年的约142.6百万人降低至2019年的约19.2百万人，《御剑情缘》的均匀月活泼用户由201瘦臉,7年的约119.4百万人降低至2019年约18.1百万人，而且《梦幻诛仙》、《天空纪元》及《御剑情缘》的月付用度户也都在削治療腰痛,减。

幸亏公司凭仗研发能力可以不竭推出新的游戏来得到红利，但不成躲避的一个问题是游戏的生命周期很是短暂，一款游戏不成能长时候为公司进献利润。那末在当前投资情况下，除存眷游戏生命周期，还必要紧密亲密存眷上市游戏的市场、用户反馈环境，才不会对公司谋划事迹造成重大晦气影响。

除此以外，祖龙文娱净利润的质量也鄙人滑，详细表示为应收账款的增加和现金流的下滑。《逐日财报》注重到，2019年公司应收账款净额到达5.46亿元，同比增加94.4％，公司账龄中3-6个月账龄的应收账款从2018年的5850万元大幅增至2.82亿元，谋划勾当发生的净现金额持续三年下滑。

从现金流角度看，净现下滑，象征着公司收现能力遭到减弱，表示公司正面对着成长瓶颈期。不外斟酌当前全世界疫情舒展，也许给游戏投资供给了一个机遇，这次祖龙文娱可否染指IPO本钱市场，值得投资者进一步存眷。